Не верь глазам своим: ЦБ снизил ставку, но ужесточил прогноз

'/upload/iblock/3d9/3e87bvuxmiqjqjkkq0vhdg2bxwi2lub4/kl_st_13_2.jpg'

Совет директоров Банка России на заседании 13 февраля 2026 года принял решение снизить ключевую ставку на 50 базисных пунктов, до 15,5% годовых. Предыдущее значение составляло 16%.

Решение ЦБ разошлось с ожиданиями большинства аналитиков. Согласно консенсус-прогнозу «РБК», опубликованному в начале недели, 24 из 30 опрошенных экспертов крупных российских банков и инвесткомпаний прогнозировали сохранение ставки на уровне 16%. Оставшиеся шесть участников допускали снижение ставки на 50 б.п., указывая на замедление экономики и рост кредитных рисков.

В ЦБ отмечают, что экономика продолжает возвращаться к траектории сбалансированного роста. Согласно релизу регулятора, в январе рост цен значимо ускорился под влиянием разовых факторов, однако устойчивые показатели текущего роста цен существенно не изменились. После исчерпания влияния этих факторов инфляция возобновит снижение, полагают в ЦБ.

В четвертом квартале 2025 года текущий рост цен с поправкой на сезонность замедлился в среднем до 3,9% в пересчете на год после 6,5% в третьем квартале, следует из материалов регулятора. Аналогичный показатель базовой инфляции в среднем составил 4,7% после 4,1% в предыдущем квартале. Большинство устойчивых показателей инфляции в последние месяцы сохранялись в диапазоне 4-5%. Годовая инфляция, по оценке на 9 февраля, составила 6,3%.

По итогам 2025 года инфляция сложилась ниже октябрьского прогноза Банка России и составила 5,6%, говорится в сообщении. В ЦБ объясняют это очень низкими темпами роста цен на ряд товаров в конце года, в первую очередь на плодоовощную продукцию, а также отсутствием значимого переноса повышения НДС в цены в декабре.

Однако в начале 2026 года влияние этих факторов на динамику цен стало противоположным. Повышение НДС, акцизов, индексация регулируемых цен и тарифов, а также коррекция цен на плодоовощную продукцию привели к временному, но значительному ускорению текущего роста цен в январе, признают в ЦБ.

С учетом смещения роста цен с конца прошлого года на начало текущего Банк России повысил прогноз инфляции на 2026 год до 4,5-5,5%, следует из обновленных материалов регулятора. При этом устойчивая инфляция, как ожидается, сложится вблизи 4% во втором полугодии 2026 года. В 2027 году и далее годовая инфляция будет находиться на цели, отмечают в ЦБ.

Базовый сценарий регулятора теперь предполагает среднюю ключевую ставку в диапазоне 13,5-14,5% годовых в 2026 году. В ЦБ подчеркивают, что это означает поддержание жестких денежно-кредитных условий.

По мнению экономиста Дмитрия Полевого, регулятор, вероятно, повысит прогноз по инфляции на текущий год, что и подтвердилось решением ЦБ. Господин Полевой не исключал пересмотра прогноза по средней ставке в случае, если ЦБ заложит в базовый сценарий консервативные внешние условия.

Руководитель направления информационно-аналитического контента «Альфа-Инвестиций» Василий Карпунин ранее отмечал, что участники рынка могут позитивно оценить сохранение прогноза средней ключевой ставки на уровне 13-15%. При этом повышение прогноза по инфляции до 5-6% он называл вероятным и не сюрпризным для рынка, учитывая рост цен на 2% только за январь.

В ЦБ констатируют, что проинфляционные риски по-прежнему преобладают над дезинфляционными на среднесрочном горизонте. Основные риски связаны с более длительным отклонением экономики вверх от траектории сбалансированного роста, высокими инфляционными ожиданиями, эффектами от повышения НДС и регулируемых цен, а также с ухудшением условий внешней торговли.

Значимым фактором неопределенности остается геополитическая напряженность, отмечают в регуляторе. Дезинфляционные риски, в свою очередь, связаны с более значительным замедлением внутреннего спроса.

Банк России будет оценивать целесообразность дальнейшего снижения ключевой ставки на ближайших заседаниях в зависимости от устойчивости замедления инфляции и динамики инфляционных ожиданий, говорится в сообщении.

Следующее заседание Совета директоров, на котором будет рассматриваться вопрос об уровне ключевой ставки, запланировано на 20 марта 2026 года.

Напомним, Банк России продолжил снижение ключевой ставки, опустив ее на 0,5 п.п. до 16% годовых. Решение, принятое 19 декабря 2025 года, стало пятым последовательным снижением. LR